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                                                                                                                                                                          葡京娱乐平台官网:颐海国际深度报告:品牌+管理优势下持续快速发展 维持“强烈推荐”评级

                                                                                                                                                                            机构:东兴证券

                                                                                                                                                                            评级:强烈推荐

                                                                                                                                                                            目标价:无

                                                                                                                                                                            报告摘要:

                                                                                                                                                                            颐海国际是中国领先的复合调味料生产商,分属火锅产业链中游。

                                                                                                                                                                            公司业务聚焦于火锅调味料市场,是唯一一家主要专注于中高端市场的火锅调味料生产商。 公司主要优势在于广受认可的“海底捞”品牌,广泛的渠道网络覆盖,以及独特的销售人员管理模式和产品创新模式。

                                                                                                                                                                            “海底捞”的顾客基础及品牌认可度通过两方面带动公司业务发展:海底捞的迅速扩张增加了对公司火锅底料产品的需求;海底捞品牌的影响力有利于公司全线产品打开市场。

                                                                                                                                                                            第三方销售渠道覆盖广泛,并持续下沉。公司销售网络覆盖全国 31 个省、 港澳台地区以及 24 个海外国家,并拥有 5 家线上自营旗舰店。公司利用海底捞品牌深耕 C 端渠道;迎合标准化定制产品需求,将 2B 业务作为未来发展重点;优化电商渠道,扩充线上产品组合,增强营销推广力度。

                                                                                                                                                                            产品与销售两条腿走路,公司独创销售人员“合伙人制”和研发“产品项目制”。颐海国际以类似海底捞“店长制”的模式在销售团队中实行“合伙人制”,提高销售人员积极性,使其获得充分授权。同时新产品研发采取“产品项目制”,让员工成为创业者,自上而下的压力式销售变为自下而上的反馈式销售,并通过净利润永续分成方式激发产品的不断创新。 公司的产能受限和成本费用控制问题正在逐步得到改善。

                                                                                                                                                                            未来三年有新建工厂陆续释放产能,将有效缓解公司产能不足的问题。四川、郑州两大现有工厂增设生产线,舒缓现实压力。马鞍山、霸州工厂陆续投产,充分增加产能。

                                                                                                                                                                            秋季锁价控制成本,经销商整合控制营销费用。公司在秋季锁定原材料采购价格,并选择东北豆油减小价格波动风险。公司进行销售体系改革,给予固定比例的渠道费用,销售人员的提成与业务单元的净利润挂钩。

                                                                                                                                                                            盈利预测:我们预计公司 2018-2020 年营业收入分别为人民币 23.9 亿元、 34.8 亿元、47.1 亿元,当前股价对应 PE 分别为 46X、35X、25X,维持“强烈推荐”评级。

                                                                                                                                                                            风险提示:工厂投产延后,原材料价格波动超预期,关联方风险。